投资要点

1）回顾：年，一场“全球复苏”下的投资盛宴。本轮经济复苏起始于年底年初，至今已两年有余。从有色产业周期的角度我们倾向于将其类比为09年~10年──均起步于行业严重亏损，逐步完成利润表的修复。年，无论是实体，还是二级市场，均呈现出“全球复苏”下的投资盛宴。金属价格整体上涨，但股票结构性特点突出，投资机会出现在政策敏感的稀土、钨等小金属品种、及低估值+价格上涨驱动业绩爆发的锂钴新兴需求品种，基本金属修复估值。

2）展望：年，常规需求与新供给周期。不同于年，欧美走强+中国走弱，有色需求增速整体走平；环保及供给侧改革驱动供给曲线刚性左移，例如铝的供给弹性过大将得到根治；铜精矿供给增长回落、环保等政策限制废铜进口使用，行业进入“新供给周期”。这一轮周期更可能比我们预期的要长，







































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